一场没有负债的革命？
在人工智能的军备竞赛中，OpenAI 正以惊人的速度扩张。但令人惊讶的是，这家估值数百亿美元的明星公司，自身几乎没有任何债务负担。它的资产负债表干净得近乎“透明”——40亿美元的信贷额度纹丝未动，公司仍在亏损，却已手握未来八年高达1.4万亿美元的算力采购承诺。
那么，支撑这场AI基建狂潮的钱，到底从哪来？
答案是：别人出钱，OpenAI 用。
谁在为AI地基“埋单”？
真正的财务重担，落在了OpenAI的合作伙伴肩上。从云计算巨头到新兴数据中心运营商，一场围绕“AI算力”的借贷风暴正在席卷华尔街。
- 软银、甲骨文、CoreWeave 等公司已为OpenAI相关项目举债超过 300亿美元；
- Blue Owl、Crusoe 等基础设施企业，则凭借与OpenAI的长期订单，获得了约 280亿美元 的贷款支持；
- 更有380亿美元的新一轮银团贷款正在路上。
三项加总，与OpenAI直接或间接相关的债务总额已逼近 1000亿美元。这笔钱将用于建设数据中心、采购GPU、部署冷却系统——一句话，为OpenAI的AI模型打造“算力工厂”。
“点菜不付账”的资本游戏
这是一场精妙的资本设计：OpenAI 点菜，合作伙伴买单。
它通过签署长期算力采购协议，向外界释放稳定需求信号，合作伙伴则拿着这些“订单合同”去银行融资。而一旦资金到位，项目开建，所有的建设风险、利率波动、资产折旧，全部由合作方和贷款机构承担。
OpenAI呢？零负债，轻资产，灵活进退。哪怕未来AI商业化不及预期，它最多调整采购节奏，而不会直接面对债务违约的危机。
这种模式，被业内称为“债务驱动的外包扩张”——把最烧钱的基础设施环节，巧妙地转移到别人的资产负债表上。
高杠杆的隐忧：繁荣背后的裂痕
然而，如此高度集中的债务依赖，也埋下了隐患。
华尔街已经开始警惕：单一客户依赖 + 高杠杆运营，正在成为AI基建领域的“定时炸弹”。
以CoreWeave为例，这家专为AI训练打造数据中心的公司，其几乎所有融资都与OpenAI的订单挂钩。一旦OpenAI放缓模型迭代、用户增长不及预期，或转向其他供应商，CoreWeave的现金流将立刻承压。
甲骨文同样面临类似风险。尽管它已投入巨资为OpenAI定制高性能计算集群，但如果未来AI收入无法兑现万亿级预期，这些重资产可能迅速贬值，变成“昂贵的摆设”。
算力瓶颈，逼出的非常手段
这一切的背后，是AI行业前所未有的算力饥渴。
OpenAI预计未来需支持36吉瓦（GW）以上的数据中心容量——相当于数十座大型核电站的供电能力。芯片短缺、机房建设周期长、电力配套复杂，每一个环节都在拖慢AI进化的脚步。
为了抢时间，OpenAI选择了一条最高效的路径：不自己建，而是用合约“撬动”整个产业链替它建。
结语：谁在为AI的未来买单？
OpenAI 正在书写一种全新的科技扩张范式：用承诺代替资本，用合约撬动基建。它没有像传统科技巨头那样大举借贷建数据中心，而是让市场替它承担风险。
这无疑是一场高明的资本操作。但当千亿美元债务如影随形，当整个AI基建链条绑在同一个客户身上，这场盛宴还能持续多久？
或许，真正的AI竞赛，不仅比拼模型能力，更是一场关于财务韧性与系统风险的较量。