港股AI板块集体“回血”！MiniMax财报引爆估值修复，大模型+自动驾驶双线突围
一份财报，为何能撬动整个板块？
答案藏在MiniMax刚刚交出的上市后首份年度成绩单里。作为港股“AI平台第一股”，它没让市场失望：
- 收入狂奔：2025年总收入达7904万美元，同比飙升158.9%，增速接近翻三倍；
- 出海成主力：超70%收入来自国际市场，印证其全球化产品策略已跑通商业化闭环；
- 毛利跃升：经调整毛利率从12.2%跃至25.4%——这意味着单位算力投入正更快转化为真实收益；
- ARR突破临界点：CEO闫俊杰在业绩会上透露，截至2026年2月，公司年度经常性收入（ARR）已达1.5亿美元，且单日Token消耗量较2025年底增长超6倍。这组数据，直接击穿了市场对“AI永远烧钱”的悲观叙事。
换句话说：MiniMax不仅活下来了，而且跑出了清晰、可验证、可持续的增长曲线。
智谱稳住基座，文远/小马兑现场景：AI估值体系正在重构
MiniMax的爆发不是孤例，而是生态共振的开始。
智谱作为“AGI基座模型第一股”，新一代大模型GLM-4.7在全球权威榜单中稳居前列，技术确定性为其在金融、政务等高壁垒政企市场的渗透提供了硬核背书。它的企稳，意味着中国大模型的“地基”正在夯实。
而文远知行与小马智行的同步走强，则指向另一个关键拐点：AI正在从实验室走向街头。随着2026年初中美两地Robotaxi商业化许可加速落地（北京、深圳、旧金山已开放全无人收费运营），投资者看到的不再是PPT里的路线图，而是真实订单、真实里程、真实营收。自动驾驶，正从“概念炒作”阶段，跨入“订单兑现”阶段。
从“百模大战”到“应用为王”：一场静默的估值革命
过去两年，港股AI板块被贴上“泡沫”“烧钱”“故事股”的标签。但这一次反弹背后，是市场认知的实质性进化：
投资者不再只问“你有多少参数”，而是追问“你的API调用量在哪增长？”“你的海外客户续费率多少？”“你的无人车在哪个城市跑满10万单？”
这标志着港股AI赛道正经历一场静默却深刻的估值体系重构——从比拼模型数量的“百模大战”，转向聚焦商业效率、场景深度与现金流质量的“应用为王”时代。
MiniMax的财报，只是第一声号角。当大模型开始赚钱，当Robotaxi开始收费，中国AI的下一程，或许就藏在这波“理性回血”之中。
